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太平鳥(niǎo)被爆三成門(mén)店虧損 直營(yíng)模式推高庫存 《投資者報》記者 李犇
+ B z& M' ~! A& r* P 服裝業(yè)寒冬仍未過(guò)去,寧波太平鳥(niǎo)時(shí)尚服飾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“太平鳥(niǎo)”)雖然業(yè)績(jì)逆勢增長(cháng),但其持續性尚待時(shí)間檢驗。同時(shí)公司還面臨著(zhù)存貨快速增長(cháng)、負債率過(guò)高等問(wèn)題。6 q2 n" m! q# I& |3 P- R
太平鳥(niǎo)是一家以零售為導向的時(shí)尚服飾公司,主營(yíng)中檔休閑服飾。本次IPO,公司擬募資15.3億元,用于網(wǎng)絡(luò )營(yíng)銷(xiāo)建設、物流配送中心、信息化系統建設等三個(gè)項目。
+ W' g" \0 V( L 未來(lái)公司業(yè)績(jì)是否能保持穩定增長(cháng)?公司將如何解決高負債與高存貨問(wèn)題?為了幫投資者了解公司當前經(jīng)營(yíng)情況,《投資者報》記者于6月2日致電相關(guān)負責人。公司投資者關(guān)系部工作人員表示,公司當前處于靜默期不方便接受采訪(fǎng)。
4 s' @& }" i, k. X 由于未得到公司就相關(guān)問(wèn)題的解釋?zhuān)浾咧荒芡ㄟ^(guò)招股書(shū)等公開(kāi)資料進(jìn)行分析。2 s3 w2 m! F& X" b( x. s
三成門(mén)店虧損
9 D9 U: g' ?( y0 \$ T6 O) @ 據Wind數據顯示,2013年太平鳥(niǎo)凈利潤同比增長(cháng)112%,同時(shí)2014年中報依然保持了較高的盈利水平。從收入貢獻看,街店與百貨店的收入占比超過(guò)70%,是收入貢獻的主要因素。
" X" u5 f7 F/ g; u8 }3 E 太平鳥(niǎo)招股書(shū)顯示,報告期內,公司大力發(fā)展直營(yíng)和以加盟為主的銷(xiāo)售渠道,營(yíng)業(yè)收入大幅增加。同時(shí),毛利率也呈逐年遞增的趨勢,一方面是由于直營(yíng)模式銷(xiāo)售比例快速增長(cháng);另一方面是由于主要產(chǎn)品毛利率在報告期內呈小幅上漲的趨勢。
- l% e$ w7 ^% ]6 `3 _ 但值得投資者注意的是,在公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的背后,31家門(mén)店中有近三成門(mén)店出現虧損。
; K7 l7 w, \$ C, a8 d4 S 其中,赫奇服飾和瑪蒂麗爾虧損最為厲害,赫奇服飾在2013年虧損0.3億元,2014年上半年虧損0.1億元;瑪蒂麗爾2013年和2014年上半年分別虧損0.1億元。對此,有分析人士認為,公司部分門(mén)店業(yè)績(jì)表現差,公司持續盈利能力則暗藏隱憂(yōu)。
9 ~+ M) Z4 ]1 ]2 E" o4 R# G 那么,在這種情況下,公司未來(lái)是否還能保持盈利呢?據媒體報道,服裝行業(yè)正面臨“線(xiàn)下尷尬”和“線(xiàn)上火爆”的局面。分析人士指出,受經(jīng)濟增速放緩以及消費大環(huán)境尚未回暖的影響,國內服裝市場(chǎng)需求尚未恢復。此外,電商的快速發(fā)展對服裝行業(yè)的傳統商業(yè)模式影響還在繼續,消費者對線(xiàn)下門(mén)店的消費需求有所降低。/ N. V2 Q7 ^. C
太平鳥(niǎo)募資將依然用于加大對線(xiàn)下門(mén)店的開(kāi)發(fā)力度,在其他服裝企業(yè)門(mén)店銷(xiāo)售不佳的背景下,公司是否能獨善其身存在較大不確定性。0 {0 Y+ E, _& s {+ J
負債率遠高于行業(yè)均值$ v6 G0 R9 l# r! c5 g
伴隨著(zhù)銷(xiāo)售規模的增加,公司的負債也越來(lái)越多。2011年公司的資產(chǎn)負債率為48.1%,但到了2014年中期,該數字已經(jīng)到達60.8%,遠高于行業(yè)平均值的45.6%。同期流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為1.36與0.75,低于行業(yè)平均水平,表明公司短期償還債務(wù)能力較弱。; y: h, G( _2 }% f
對此,公司招股書(shū)解釋稱(chēng),與同行業(yè)可比公司比較,公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低,資產(chǎn)負債率較高,主要是上市公司貨幣資金較為充足,而本公司為非上市公司,融資渠道較為單一,主要依靠銀行借款以滿(mǎn)足業(yè)務(wù)增長(cháng)所需營(yíng)運資金支出以及建設項目投資需求。
7 M9 ?- b9 x$ _0 f5 @- t, Z- l/ b+ m 從負債組成看,公司的負債主要為流動(dòng)負債,近年來(lái)占比都在80%以上,因此流動(dòng)負債的變化是導致負債上升的重要原因。公司表示,流動(dòng)負債增長(cháng)主要來(lái)自公司的短期借款與應付賬款的增長(cháng)。
* {4 x; O W; U9 |, s 高存貨面臨跌價(jià)風(fēng)險
: \, h: P! U2 F+ M) g O6 O$ i( ]) T' v8 E 近年來(lái),服裝企業(yè)的高庫存成為行業(yè)通病,太平鳥(niǎo)也不例外。- X$ {# i9 i' R+ I8 I) m& k9 T* B, E
據Wind數據顯示,2012年、2013 年和 2014 年中報,公司存貨賬面價(jià)值分別為7.5億元、8.7億元和 8.2億元,占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例均超過(guò)40%?!锻顿Y者報》記者通過(guò)統計發(fā)現,招股書(shū)中所列5家相關(guān)上市公司中,2014年中報存貨占比的均值為31%,可見(jiàn)公司存貨占比高不能完全由行業(yè)原因來(lái)解釋。
. y* ~% S9 n1 B8 K 那么公司存貨較高的原因是什么呢?對此,公司招股書(shū)表示,直營(yíng)店數量增加、加盟店訂貨量的增長(cháng)、季節性銷(xiāo)售因素是造成存貨較高的主要原因。4 Y$ Y& m$ Z5 B& }7 S
正是由于直營(yíng)的銷(xiāo)售模式,在存貨增長(cháng)的同時(shí),也導致了存貨周轉率越來(lái)越慢。6 M! r' y8 h P3 U5 O9 S
針對存貨問(wèn)題,公司在風(fēng)險提示中表示,公司存在存貨跌價(jià)風(fēng)險。1 C$ V) K/ G8 ~+ d) \+ q% p
那么一旦公司募資完成,存貨是否會(huì )有所降低呢?# z2 \5 t$ }+ e1 G M/ U# b! w
從公司募資看,營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )項目為其最大項目,募資金額達到10.3億元,該項目采用購置及租賃方式建設直營(yíng)門(mén)店 238 家,而直營(yíng)店的增加將直接導致庫存的增加,因此公司一旦完成募資,庫存金額或將進(jìn)一步增長(cháng),值得投資者關(guān)注?!?br />
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